Para a economista, superar a armadilha monetária exige desindexar a dívida pública atrelada à Selic — uma etapa inacabada do Plano Real que o governo reeleito tem capital político para concluir.
247 – Em entrevista ao programa Forças do Brasil, da TV 247, a economista Monica de Bolle, pesquisadora sênior do Instituto Peterson e professora da Universidade Johns Hopkins, afirmou que a superação da armadilha dos juros altos no Brasil exige enfrentar uma distorção estrutural na composição da dívida pública — uma etapa que, segundo ela, ficou inacabada desde o Plano Real.
Para De Bolle, o debate econômico brasileiro permanece empacado na discussão tradicional de ajuste fiscal via corte de despesas ou aumento de receitas, ignorando o problema central: cerca de 52% da dívida pública federal está atrelada a títulos pós-fixados, as Letras Financeiras do Tesouro (LFTs), que acompanham a taxa Selic.
“Se mais da metade da dívida pública brasileira cresce a uma taxa estreitamente vinculada à Selic, que é muito elevada, esse é um problema que foge do controle muito rapidamente e que não tem como ser resolvido por meio das medidas usuais de cortes de despesa ou aumento de receita”, avaliou a economista.
O efeito “bola de neve” e a desconexão macroeconômica
Segundo a pesquisadora, essa composição cria uma dívida com “vida própria”, que cresce de forma autônoma e desconecta a coordenação entre a política monetária e a política fiscal. O mecanismo gera um ciclo vicioso: como a dívida sobe automaticamente por conta dos juros pós-fixados, os investidores passam a exigir maiores prêmios de risco. Esse movimento enfraquece o real, pressiona a inflação e acaba levando o Banco Central a manter ou elevar ainda mais os juros, realimentando o problema.
De Bolle também saiu em defesa do diagnóstico apresentado recentemente pelo economista André Lara Resende, afirmando que tanto o governo quanto o mercado financeiro reagiram de forma equivocada às suas propostas. Ela rebateu a interpretação de que Lara Resende teria defendido um “tabelamento” artificial dos juros.
“Meta não é tabelamento. A gente tem um regime de metas de inflação, o que significa que a inflação reage endogenamente a certas condições na economia. É a mesma coisa quando você fala em possíveis metas de juros”, explicou, ressaltando que o mérito principal do ensaio de Lara Resende foi tirar debaixo do tapete um problema histórico.
A herança da hiperinflação e a transição
A economista lembrou que instrumentos como as LFTs e um mercado futuro de dólar desproporcionalmente maior que o mercado à vista são resquícios dos mecanismos de proteção criados durante o longo período de hiperinflação no Brasil. Embora tenham sido mantidos por necessidade durante a transição do Plano Real em 1994, nunca foram eliminados.
Para reverter esse quadro sem provocar turbulências cambiais ou fuga de capitais, De Bolle apontou dois caminhos técnicos possíveis, ambos dependentes de consenso prévio sobre o diagnóstico:
- Transição gradual: O Tesouro Nacional interromper a emissão de novas LFTs, substituindo-as, à medida que forem vencendo, por títulos com outras características (como prefixados ou atrelados à inflação).
- Troca de títulos (swap): Uma operação mais complexa e rápida de substituição do estoque atual de LFTs, o que exigiria forte coordenação institucional entre o governo, o mercado financeiro e o Congresso Nacional.
Janela de oportunidade política
Na avaliação de Monica de Bolle, a reeleição do presidente Luiz Inácio Lula da Silva confere o capital político necessário para promover essa reforma macroeconômica de fundo, que ela considera mais urgente do que reformas administrativas ou microeconômicas.
“Seria um imenso ganho político para o próprio governo, e principalmente para o Lula no seu último mandato, poder dizer: ‘Eu consegui completar o Plano Real, finalmente consegui encerrar as últimas etapas que ficaram por fazer’”, concluiu.
Assista à íntegra da entrevista: Forças do Brasil – A solução dos juros, com Monica de Bolle (14.11.26)
FOTO: Agência Brasil
FONTE: https://www.brasil247.com/economia/monica-de-bolle-aponta-o-caminho-para-a-queda-dos-juros-no-brasil/
